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Un investisseur légendaire met en garde contre une décennie

Dec 11, 2023

jxfzsy/iStock via Getty Images

Le gestionnaire de fonds spéculatifs Boaz Weinstein - célèbre pour ses stratégies de swap sur défaillance de crédit et d'arbitrage de la structure du capital qu'il a employées au début et au milieu des années 2000 à la Deutsche Bank - qui compte aujourd'hui 4,6 milliards de dollars d'actifs sous gestion, a récemment lancé un sombre avertissement selon lequel le marché boursier américain pourrait se diriger vers un marché baissier de plusieurs décennies, déclarant :

Je suis très pessimiste. Il n'y a pas d'arc-en-ciel à la fin de tout cela. [Le resserrement quantitatif] va être un véritable vent contraire pour les investisseurs.

Il a cité le marché boursier japonais - qui se débat depuis plus de 30 ans (depuis 1989) - comme un exemple de ce que les marchés américains pourraient avoir en réserve dans les décennies à venir.

Dans cet article, nous examinerons ces tendances plus en profondeur pour tester les mérites de cette prédiction, ses effets sur le S&P 500 (NYSEARCA:SPY), puis discuterons également de notre approche et de certains de nos meilleurs choix dans l'environnement actuel.

Tout d'abord, un marché baissier de plusieurs décennies n'est pas sans précédent. L'indice japonais Nikkei 225 (NKY:IND)(NTETF) a atteint son apogée en 1989 et est resté dans un marché baissier depuis. En fait, il est encore à environ 30 % de moins que ses sommets de 1989.

Lorsque vous regardez la trajectoire de l'ESPION au cours de la dernière décennie et que vous la comparez à sa trajectoire à plus long terme, vous pouvez certainement voir comment une période prolongée de rendements faibles ou nuls pourrait être justifiée, car la ligne de tendance a fortement augmenté de 2016 jusqu'au début de 2022 :

Même le net recul de cette année n'a pas réussi à créer un état de cours boursiers sous-évalués. En fait, selon un groupe de modèles utilisés par currentmarketvaluation.com, le marché boursier reste à 0,4 écart-type au-dessus de sa tendance à long terme de la juste valeur. Cela indique que les actions ne sont probablement pas gravement surévaluées, mais elles ne sont probablement pas non plus sous-évaluées.

En plus de cela, nous sommes toujours dans un cycle de resserrement quantitatif où la Réserve fédérale est très susceptible d'augmenter encore les taux d'intérêt et d'aspirer plus d'argent de l'économie alors qu'elle dénoue au moins une partie de son bilan de 9 000 milliards de dollars avant d'envisager de renverser la vapeur. En plus de cela, les principaux économistes continuent de prédire que l'économie américaine entrera en récession l'année prochaine, malgré un bref sursis au troisième trimestre grâce à plusieurs impacts favorables ponctuels sur le chiffre du PIB.

En fait, la Fed est sur le point de réduire de 95 milliards de dollars son bilan par mois, bien qu'elle sache très bien que l'économie américaine se dirige tout droit vers une récession. En conséquence, Weinstein pense que la récession à venir pourrait durer longtemps et pourrait également être assez profonde :

Il n'y a aucune raison que cette période [économique] difficile ne dure que deux à trois trimestres [et]... aucune raison de penser que nous aurons un atterrissage en douceur ou une récession peu profonde.

Lorsque vous comparez les valorisations actuelles aux tendances macroéconomiques actuelles, la probabilité que le SPY génère des rendements élevés au cours des prochaines années est déjà peu probable. Cependant, si l'on tient également compte des énormes risques géopolitiques qui deviennent de plus en plus graves et de plus en plus tendus chaque semaine, les perspectives sont encore plus sombres.

Si le conflit de la Russie en Ukraine devait s'éterniser pendant une grande partie de 2023 ou, pire encore, dégénérer en un conflit plus large en Europe de l'Est, devenir nucléaire ou même s'étendre au Moyen-Orient (notez l'implication croissante de l'Iran et de l'Arabie saoudite dans la guerre), cela pourrait encore faire grimper les coûts de l'énergie, faire baisser encore plus l'économie de l'Europe et pousser l'économie mondiale dans une récession encore plus profonde et plus longue que prévu actuellement.

Ensuite, il y a le risque d'éclatement d'une guerre en Extrême-Orient, qui pourrait facilement se transformer en Troisième Guerre mondiale si elle n'est pas gérée avec soin. La Corée du Nord a intensifié les tensions avec la Corée du Sud et le Japon avec sa dernière série d'essais de missiles, et la Chine se rapproche de plus en plus de l'invasion de Taïwan, semble-t-il. Comme l'a récemment averti le principal amiral de la marine américaine Mike Gilday, la Chine pourrait envahir Taïwan d'un jour à l'autre :

Lorsque nous parlons de la fenêtre 2027, dans mon esprit, cela doit être une fenêtre 2022 ou potentiellement une fenêtre 2023.

Si l'un de ces risques géopolitiques devenait réalité - en particulier le scénario de l'invasion chinoise de Taiwan - nous pourrions très probablement assister à une récession mondiale qui pourrait durer un certain temps. Aucun de ces risques géopolitiques ne semble être pris en compte dans les marchés boursiers à l'heure actuelle.

En résumé, un marché baissier de plusieurs décennies nous semble un peu extrême, compte tenu de la trajectoire haussière de l'innovation technologique et du fait que SPY a déjà reculé au point où il n'est que légèrement surévalué selon les mesures d'évaluation du marché les plus populaires. Cela dit, compte tenu de la valorisation de SPY et du fait que nous traversons un ralentissement économique, nous pensons également qu'il est peu probable que SPY produise des rendements supérieurs à la moyenne historique - en particulier sur une base nette d'inflation - au cours de la prochaine demi-décennie. Si l'un des risques géopolitiques majeurs se concrétise, alors nous pourrions très bien être en réserve pour au moins une décennie perdue.

Qu'est-ce que cela signifie pour les investisseurs SPY, en particulier pour ceux qui ont emprunté le chemin simple vers la richesse et la règle des 4 % qui implique la moyenne du coût en dollars dans la stratégie d'investissement des fonds indiciels à faible coût (comme SPY), puis de vivre d'une liquidation annuelle d'environ 4 % de ses actions SPY ? Eh bien, cela signifie que cette approche est plus risquée que jamais.

Outre le fait que nous verrons probablement des rendements réels inférieurs à la moyenne de SPY au cours des 5 à 10 prochaines années en raison d'une inflation élevée, de taux d'intérêt élevés et d'un affaiblissement de l'économie par rapport à un prix juste à légèrement surévalué pour le fonds, il existe également des risques géopolitiques à prendre en compte. Cela signifie que le scénario le plus probable pour SPY dans les 5 à 10 prochaines années est celui dans lequel il génère un TCAC net d'inflation qui se situe dans les chiffres positifs et négatifs à un seul chiffre. Cela signifie que - au mieux - 4% des investisseurs feront du surplace, mais ils sont beaucoup plus susceptibles de voir le capital s'éroder à un rythme assez rapide dans les années à venir, surtout si nous voyons une nouvelle vente dans un avenir proche.

En raison de ce risque, nous pensons qu'il est beaucoup plus prudent - en particulier pour les investisseurs à la retraite ou proches de la retraite - d'adopter une approche d'investissement de revenu à la retraite. De cette façon, les investisseurs peuvent vivre du revenu passif généré par leurs investissements sans avoir à manger leur principal et à bloquer les pertes et la destruction de richesse à long terme en vendant pendant un marché baissier.

Grâce à des taux d'intérêt élevés, de nombreux placements axés sur le revenu offrent actuellement des rendements très attractifs. Par exemple, les REIT de location triple net (VNQ) de qualité investissement comme Realty Income (O), WP Carey (WPC) et Essential Properties Realty Trust (EPRT) offrent des rendements de dividendes à un chiffre et des taux de croissance annualisés attendus à un chiffre. Les entreprises intermédiaires de qualité investissement (AMLP) comme Enbridge (ENB), Enterprise Products Partners (EPD) et Energy Transfer (ET) offrent toutes des rendements de dividendes/distribution à un chiffre élevés avec des profils de croissance des paiements à long terme attrayants. De nombreuses actions privilégiées (PFF) offrent également des rendements attractifs en ce moment. Par exemple, le Virtus InfraCap US Preferred Stock ETF (PFFA) offre actuellement un rendement en dividendes de 10,52 %. Oui, vous n'obtiendrez pas de croissance avec ce fonds, mais vous obtenez un gros chèque de dividende mensuel qui couvre plus de 2 fois les exigences de la règle des 4 %, ce qui vous donne une marge de manœuvre supplémentaire pour réinvestir les flux de trésorerie excédentaires ou pour tenir compte d'une inflation excessive.

Mieux encore, tous ces flux de revenus : les FPI à bail triple net de qualité investissement, les entreprises intermédiaires de qualité investissement et les actions privilégiées sont tous assez résistants à la récession et les FPI à bail triple net et les actions privilégiées prospèrent généralement dans un environnement déflationniste, tandis que les entreprises intermédiaires ont tendance à prospérer avec le secteur de l'énergie au sens large pendant les périodes inflationnistes. Bien que nous ne pensions pas qu'un portefeuille composé uniquement de FPI à bail triple net, d'entreprises intermédiaires et d'actions privilégiées soit idéal pour tout le monde dans toutes les circonstances, équilibrer votre exposition à SPY avec des positions plus concentrées dans ces secteurs pourrait ne pas être une mauvaise approche compte tenu des facteurs macroéconomiques susmentionnés auxquels nous sommes confrontés aujourd'hui.

SPY est actuellement légèrement surévalué à équitablement évalué, l'économie est au début d'un ralentissement, la Réserve fédérale est au sommet de sa forme de resserrement et les risques géopolitiques montent en flèche. Alors que certains mettent en garde contre un marché baissier de plusieurs décennies, nous pensons qu'une demi-décennie à une décennie complète de rendements inférieurs à la moyenne est plus probable, à moins que la Chine n'envahisse Taïwan ou qu'une autre calamité internationale majeure ne frappe l'humanité.

Bien que cela ne soit probablement pas désastreux pour de nombreux investisseurs, pour ceux qui ont besoin de vivre de leur portefeuille dans les 5 à 10 prochaines années, nous pensons qu'il est prudent de compléter un portefeuille SPY de base avec des investissements à haut rendement plus défensifs comme ceux sur lesquels nous nous concentrons chez High Yield Investor.

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Cet article a été rédigé par

Samuel Smith est vice-président de Leonberg Capital et gère le service High Yield Investor Seeking Alpha Marketplace.

Samuel est un ingénieur professionnel et un professionnel de la gestion de projet de formation. Il est titulaire d'un BS en génie civil et en mathématiques de l'Académie militaire des États-Unis à West Point et d'une maîtrise en ingénierie de Texas A&M avec une spécialisation en ingénierie computationnelle et en mathématiques. Il est un ancien officier de l'armée, ingénieur de projets d'aménagement du territoire et analyste principal des investissements chez Sure Dividend.

Déclaration de l'analyste : J'ai/nous avons une position longue avantageuse sur les actions d'EPD, ET, WPC, EPRT, soit par le biais de la propriété d'actions, d'options ou d'autres dérivés. J'ai écrit cet article moi-même, et il exprime mes propres opinions. Je ne reçois aucune compensation pour cela (autre que de Seeking Alpha). Je n'ai aucune relation d'affaires avec une entreprise dont les actions sont mentionnées dans cet article.

Demande de divulgation d'Alpha : Les performances passées ne préjugent pas des résultats futurs. Aucune recommandation ou conseil n'est donné quant à savoir si un investissement convient à un investisseur particulier. Les points de vue ou opinions exprimés ci-dessus peuvent ne pas refléter ceux de Seeking Alpha dans son ensemble. Seeking Alpha n'est pas un négociant en valeurs mobilières agréé, un courtier ou un conseiller en placement américain ou une banque d'investissement. Nos analystes sont des auteurs tiers qui comprennent à la fois des investisseurs professionnels et des investisseurs individuels qui peuvent ne pas être agréés ou certifiés par un institut ou un organisme de réglementation.

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